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美股評論:大型股票天時地利

即便今年只是個波瀾不興的尋常年頭,在未來幾周當中,我們也最好將賭注押在大型股票上面。

  不過,相信並不需要我來提醒,大家也都非常清楚地知道,今年可不是一個普通的年頭。

  事實上,今年行情的特質只能使大型股票在年底獲得更好表現的可能性更大。

  我們之所以會認定大型股票幾乎在每年的這個時候都將自動獲得較好的表現,其實是和投資行業有關。簡而言之,共同基金經理人的薪酬合約往往都會促使他們在年底接近時減持小型股而增持大型股。

  學院派研究發現,這樣一個過程往往在十二月之前就已經開始,在十一月當中就比較明顯了。比如,在剛剛結束的十一月當中,標準普爾500指數這一大型股票風向標上漲了5.8%,而小型股票基準羅素2000指數則只上漲了3.0%。

  不過,在十二月當中,我們還有一個因素需要納入考慮,那就是兌現應稅虧損的交易。由於小型股票往往都流動性較差,它們的價格自然也更加容易受到這種拋售的衝擊。

  只是,我們需要明白的是,這種交易在某些年頭當中會比其他年頭具有更為強大的影響力。假如股市本身遭受了巨大的虧損,就像我們在去年所看到的那樣,那麼,兌現應稅虧損的拋售,其影響力就將大打折扣,因為投資者原本也沒有多少資本利得需要抵消的。不過,假如股市在某個年頭中獲得了巨大的漲勢,就像今年這樣,那麼我們顯然就需要更多的應稅虧損了。

  要準確度量這些不同因素的影響力,我轉向一個指標,即從十二月初到一月份前半個月期間的六周時間中的小型股票相對強弱情況。計入了一月上旬的情況,我就可以更好地瞭解著名的一月效應是否足夠強大,強大到足夠抵消大型股票在十二月底的相對強勢。

  根據芝加哥大學金融學教授法瑪(Eugene Fama)和達特茅斯大學金融學教授弗蘭奇(Ken French)提供的數據,我對1964年以來的行情進行了分析。我的電腦統計軟件發現,在股市之前十一個月的表現和小型股票十二月至一月前半段的表現之間,確實是存在著非常明顯的反向關聯。

  這就意味著,當股市經歷了今年這樣的漲勢——迄今為止21%,自低點算起65%——之後,大型股票在未來六周當中表現好於小型股票的可能性已經大大增加了。

  要利用這樣一種大型股票相對強勢的趨勢,我們也可以採用一些相應的交易策略。較為激進的,我們可以購買那些追蹤標普500指數的ETF,同時賣空那些追蹤小型股票的ETF。這樣,只要標普500指數的表現好於小型股票的表現,無論整體市場上漲還是下跌,我們都有錢可賺。

  較為保守的策略,我們也可以減持小型股票,增持標普500股票。這樣的策略並不要求我們賣空,但是在整體市場下跌的時候,我們的處境也會更脆弱一些。
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