迪拜酋長阿勒馬克圖姆(Sheikh Mohammed al-Maktoum)這周很是憤怒，因為全球的投資者竟然敢將迪拜的成功故事看作一個只是債務築起的海市蜃樓——他大聲指責這些人，稱他們只不過是一些向「被果實壓低了枝條的果樹」投擲石頭的傢伙。
大錯特錯。人們並沒有向迪拜投擲石頭，他們的石頭投向了老虎伍茲。
人們所做的是收起自己的石頭，打好包裹，準備盡可能快地逃離迪拜的泡沫，生怕跑慢了便會遭遇又一個大麻煩。儘管關於迪拜危機的種種說法已經逐漸沉寂下來，但這並不意味著我們就不會在明年的某個時候看到新興市場中的另一派狼藉。
在過去八個月全球股票和債券市場的漲勢中，可以說沒有任何一個地方及得上新興市場，後者是那樣的炙手可熱，吸引著無數投資者海水一樣湧來。從迪拜到巴西，各大央行用熱錢著實好好款待了市場參與者一番。不過，在經濟刺激的背後，因為壞賬而造成的傷口還一直在大量失血，迪拜世界所遭遇到的麻煩，其實是一種系統化的現象，是全球許多其他地方的投資者實際上也在經歷著的。
市場非常清楚這一點。迪拜事件之所以如此讓人心驚肉跳，關鍵也就在這裡。
很多跡象都告訴人們，投資者上周著實是被嚇壞了，做出了很多過度反應，比如感恩節之後週五市場的低成交量就是一個證據。不過，事實是，即便在我們已經目睹了大規模逃跑之後的今天，許多人的手指也還不曾離開扳機。幾乎到處都可以看到止損單的身影。只要我們看到更多的債務問題，無論是在迪拜還是在世界其他地方，市場上都會再掀起一輪逃跑的狂潮。我們應該感到慶幸，慶幸上週五的情況沒有變得更糟。
當然，這一切並不意味著股票和債券的價格在年底之前就不會進一步上漲。畢竟伴隨年底的到來，對沖基金和共同基金的經理人都強烈地希望自己的業績能夠看上去體面一些，這事關他們的收入。因此，所有人的利益都指向一個方向，就是讓市場保持上漲的趨勢。只要還有一兩周的好行情，我們很容易就會看到道瓊斯工業平均指數上漲到12,000點，標準普爾500指數上漲到1,200點。
這多少會讓人想起一些舊事，想起科技股的1999年12月。美國在線更是在轉年的1月份以1070億美元收購了時代華納，但這也是那個時代最華麗的尾聲了，幾周之後，市場便一落千丈。。
在明年的某個時候，聯儲就將開始加息了——很可能比大多數投資者預料的都早——加息將止住美元匯率的下滑，改變外匯市場的前景，逼迫那些之前推動了其他貨幣匯率上漲的套息交易解扣。尤其需要指出的是，當這一切發生時，新興市場必然要受到衝擊。
重量級的投資者都知道，我們目前所經歷的漲勢是不可能永遠存在下去的。不過，他們當然也不會就此放棄，因此他們現在還在乘著這勢頭，但是精神已經高度警覺，隨時準備在最後一個合適的時刻全身而退。
迪拜的消息上週四曝光之後，亞洲市場所發生的恐慌其實就是這種心理的反映。沒有人希望第一個出局，所有人都希望是第二個。只要全球的搶座位遊戲當中，吟唱著低利率的海妖歌聲沒有停止，這種情況就將一直持續下去。
這也不是說，我們就會因此而重新墜入衰退，美國不會，歐洲不會，新興市場也不會。全球經濟狀況預計還將持續改善，就業前景也會好轉。只是，造成去年崩潰的金融危機，其餘韻還將持續存在很長時間，而我們的市場會聽得很清楚。
迪拜只是這餘韻當中一個小小的音符，事情顯然不會就此結束。 |
